ai버블에 대한 ai의 의견.. > 자유게시판

엔비디아 영익률이 70을 넘기는데 이거 버블 걱정해야되냐

그랬더니 매출채권 같은 걸로 빌려준돈 

연결재무 비슷하게 다시잡아서 계산하면 50쯤 나올거라네요..

야 50도 장난아닌데 뭐가 걱정이냐고 했더니..

아래와 같이 대답합니다.

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정말 날카로운 질문입니다. 선생님 말씀대로 **"거품 다 빼고 OPM 50%면, 제조업에서 신(God)의 영역인데 무슨 걱정이냐"**라고 생각하는 게 지극히 정상입니다. 삼성전자도 좋을 때 20% 나오니까요.

하지만 금융과 주식 시장의 관점에서는 두 가지 치명적인 함정이 있습니다. 이 50%라는 숫자가 '현금'이 아니라 '외상 장부' 위에 지어진 모래성일 수 있기 때문입니다.

왜 이것이 시간이 지날수록 '기하급수적인 폭탄'이 되는지, 그리고 왜 오픈AI가 목숨 걸고 돈을 벌어야 하는지 3단계로 정리해 드리겠습니다.

1. 함정 1: 50% 마진은 '받을 돈'이지 '받은 돈'이 아닙니다

선생님 말씀대로 OPM 50%는 대단한 수치입니다. 하지만 엔비디아가 CoreWeave나 오픈AI 같은 파트너에게 칩을 팔 때, 현금 박치기로 파는 게 아닙니다.

 * 현재 구조: "일단 칩 가져가고, 나중에 그 칩으로 AI 서비스해서 돈 벌면 갚아." (매출채권/Vendor Financing)

 * 문제점: 장부상으로는 이익이 50% 남은 것처럼 보이지만, 만약 오픈AI가 수익화에 실패해서 "배 째라(Default)"고 나오면

   * 엔비디아는 과거에 기록했던 이익을 토해내야 하는 것은 물론, 칩 생산 원가까지 고스란히 **'대손상각비(Bad Debt Expense)'**라는 거대한 손실로 떠안게 됩니다.

   * 즉, 50% 이익이 0%가 되는 게 아니라, 순식간에 -30%, -50% 적자로 돌변할 수 있는 구조입니다. (과거 닷컴버블 때 시스코와 루슨트가 이 패턴으로 무너졌습니다.)

2. 함정 2: '감가상각'이라는 시한폭탄 (기하급수적 증가)

질문하신 **"폭탄이 기하급수로 커지나"**에 대한 답은 **"YES"**입니다. 이유는 AI 칩의 수명 때문입니다.

 * AI 칩의 유통기한: H100 같은 AI 칩은 3~4년만 지나도 구형이 되어 가치가 급락합니다.

 * 오픈AI의 딜레마:

   * 빚을 내서 10조 원어치 칩을 샀습니다.

   * 이 칩값(본전)을 뽑으려면 매년 3조 원 이상을 벌어야 합니다. (감가상각+이자)

   * 그런데 내년에는 더 좋은 칩(블랙웰)이 나와서 또 사야 경쟁에서 안 밀립니다. 또 빚을 냅니다.

   * 결과: 벌어야 할 돈(매출 목표)은 기하급수적으로 늘어나는데, 실제 버는 돈(ChatGPT 구독료 등)이 그걸 못 따라가면 어느 순간 펑 하고 터집니다. 이것을 **'죽음의 소용돌이(Death Spiral)'**라고 합니다.

3. 결론: 오픈AI는 '시간'과 싸우고 있다

그래서 말씀하신 대로 오픈AI(그리고 이들을 쓰는 최종 고객사들)가 최대한 빨리, 미친 듯이 돈을 벌어야만 이 판이 유지됩니다.

 * 현재 상황: 엔비디아는 "곡괭이"를 팔아서 떼돈을 벌었지만, 정작 그 곡괭이를 사간 광부(오픈AI)들은 금(수익)을 그만큼 못 캐고 있습니다.

 * 필수 조건: 오픈AI가 단순히 "신기하다"는 수준을 넘어, 기업들이 매달 수천억 원씩 내는 **'확실한 비즈니스 모델(Killer App)'**을 지금 당장 증명해야 합니다.

 * 만약 실패하면: 광부들이 파산합니다 \rightarrow 곡괭이 외상값을 떼먹힙니다 \rightarrow 엔비디아의 OPM 50%는 증발하고 주가는 폭락합니다.

요약

> "OPM 50%는 오픈AI가 망하지 않는다는 전제하에 존재하는 숫자입니다. 시간이 지날수록 갚아야 할 칩값과 이자는 눈덩이처럼 불어나는데(기하급수), 수익이 그 속도를 못 따라가면 이익률은 방패가 되어주지 못하고 함께 무너질 것입니다."

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지금 시장이 비트코인 하락과 금리 인하에 목매는 이유도 결국 **"오픈AI 같은 애들이 돈 벌 때까지 버틸 수 있게 유동성(돈) 좀 더 풀어줘!"**라는 아우성으로 해석할 수 있습니다.

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아..  듣고보니 그럴듯 해서 걱정이 커짐..  괜히 물어봄..

오픈ai가 당장 성인용서비스 라도 출시해서 

돈을 제대로 벌어야겠는데...ㅠ

저만해도 제미나이한테 물어봤으니 구글 주식이나 더 살까봐요.